فبين 13 و16 مايو، انخفض زوج اليورو/الدولار الأمريكي إلى 1.114 دولار. وبحلول 19 مايو انتعش إلى 1.128 دولار، وفي 21 مايو وصل إلى 1.133 دولار.* وعادة ما تكون التقلبات بين شهر وآخر بنسبة 2% تقريبًا نادرة جدًا. هناك ثلاث قوى أساسية تقود هذه الحركة. أولاً، المراجحة الجمركية - ارتفع شراء اليورو بعد الإعلان في 15 مايو عن الرسوم الجمركية الأمريكية المحتملة بنسبة 10% على واردات السيارات من الاتحاد الأوروبي. ثانيًا، تضييق فجوة العائد. فقد أدت اللهجة المتشددة للبنك المركزي الأوروبي إلى تضييق فارق العائد بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي لمدة عامين إلى 75 نقطة أساس، بعد أن كان 125 نقطة أساس في أبريل. ثالثًا، تقوم البنوك المركزية بإعادة تخصيص الأصول المقومة باليورو: تشكل الأصول المقومة باليورو الآن 22.5% من الاحتياطيات العالمية، ارتفاعًا من 20.1% في عام 2024. هذه ليست طفرات فنية. إنها تدفقات هيكلية. <

eurusd graf

أداء زوج اليورو/الدولار الأمريكي على مدى السنوات الخمس الماضية (المصدر:

بعض الصناعات تمتص الصدمة بشكل مباشر أكثر من غيرها. تواجه شركات صناعة السيارات الأمريكية التي لديها إنتاج في أوروبا ضربة بمتوسط 14% من الأرباح قبل احتساب الفوائد والضرائب. أما شركات الأدوية فتتجاوز ميزانيات التجارب السريرية، حيث ترتبط 23% من التكاليف بالمواقع المقومة باليورو. في مجال التكنولوجيا، تشهد الخدمات السحابية ضغطًا في الإيرادات بنسبة 9% بسبب التسعير الثابت في منطقة اليورو بينما ترتفع تكاليف المدخلات. هذه ليست تشوهات محاسبية - إنها تأثيرات تشغيلية. تتضرر الهوامش في المصدر.

بعض الشركات تتكيف - بسرعة. فبعضها يقوم بوضع تحوطات تلقائية عندما تتجاوز التقلبات لمدة 30 يومًا نسبة 8%. يقوم البعض الآخر بتضمين بنود تعديل العملات الأجنبية في عقود التوريد أو تخصيص مخازن سيولة احتياطية خصيصًا لنداءات الهامش المشتقة. على الجانب التشغيلي، هناك محور واضح. فهناك عدد متزايد من المصنعين الذين يقومون بالتوريد إلى أوروبا الشرقية. يصدر المصدرون الأمريكيون المزيد من الفواتير باليورو - بزيادة 34% على أساس سنوي. تتم إعادة بناء محركات التسعير مع مراعاة حساسية العملات الأجنبية في الوقت الفعلي. هذه ليست تعديلات صغيرة. إنها تحولات هيكلية في كيفية إدارة مخاطر العملات الأجنبية.

سوق المشتقات المالية يقوم بتسعير هذا التحول. ارتفعت أقساط شراء اليورو لأجل ستة أشهر بنسبة 35% منذ أبريل. وارتفعت تداولات العقود الآجلة لليورو/الدولار الأمريكي بنسبة 140%. وهناك استخدام متزايد للعملات المستقرة المربوطة باليورو بين شركات التكنولوجيا للمدفوعات عبر الحدود - وهي خطوة تتجاوز خطوط أنابيب العملات الأجنبية التقليدية تمامًا. ولا يقف المنظمون مكتوفي الأيدي أيضًا. ففي 18 مايو الماضي، أصدر مجلس معايير المحاسبة المالية الأمريكية توجيهات طارئة تتطلب إجراء اختبار أسبوعي لفعالية التحوط ونمذجة سيناريو الإجهاد الإلزامي لتحركات العملة بنسبة ±15%. وإذا ظل البنك المركزي الأوروبي متشددًا بينما ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي سلبيًا، وهو ما يبدو مرجحًا الآن، فهذه ليست المرة الأخيرة التي سيتم فيها اختبار نقاط الضعف هذه. يجب أن تتغير قواعد اللعبة. تحتاج الشركات إلى التوقف عن التعامل مع مخاطر العملات الأجنبية كفكرة فصلية لاحقة والبدء في إدارتها كوظيفة استراتيجية أساسية. وهذا يعني مراقبة الانكشاف القائم على الذكاء الاصطناعي، وتكامل الخزانة مع فرق المشتريات وسلسلة التوريد، وبالنسبة للبعض، إعادة التفكير في المناطق الجغرافية التي يعملون فيها.

الشركات التي تتكيف الآن ستحقق استقرار الأرباح، وتحافظ على قوة التسعير، وتبقى في المقدمة. أما تلك التي لا تفعل ذلك فستجد نفسها تفسر ربعًا بعد ربع لماذا تستمر العوامل الخارجية في سحب الأداء إلى الأسفل. لم يرسل مايو 2025 رسالة فقط. لقد أعطاهم موعدًا نهائيًا.

* الأداء السابق ليس ضمانًا للنتائج المستقبلية.